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Nous ajoutons de nouveaux éléments au débat sur le lien entre la spéculation et la volatilité des prix. Premièrement, un modèle CAPM est utilisé pour dériver la demande en contrats à terme d'investisseurs institutionnels. Cette demande est ensuite intégrée dans la modélisation d'un marché pour un produit primaire. Nous supposons que les participants dans ce marché ont des attentes rationnelles, incluant des marchands qui ont une demande de couverture.  Deuxièmement, un modèle de type GARCH est spécifié pour mesurer la volatilité sur le marché américain du riz, avant et après la première émission de contrats à terme pour le riz en 1994.  Les analyses théorique et empirique ont démontré que la spéculation entraîne une diminution de premier rang de la volatilité des prix, mais qu'une partie de cette diminution est contrée par des distorsions de deuxième rang attribuables aux spéculateurs institutionnels.